大庆油价下跌怎么办啊-大庆油价下跌怎么办

1.原油43美元，国内油价 一吨美原油等于多少桶

2.5．矿产品价格

3.采收率的时间域分析

4.叶澄衷为什么会成功？

5.煤直接液化制油技术不成熟体现在什么地方？

原油43美元，国内油价 一吨美原油等于多少桶

油体积与重量单位的换算方法

1.体积与重量单位之间的换算

体积与重量单位之间的换算必须引入密度p。原油及成品油的密度pt表示在某个温度状态下，每立方米体积的石油为p吨重。换算关系为：

一吨油的体积数=1/p立方米

一吨油相当的桶数=1/p * 6.29桶（油）

将6.29除以密度即为求1吨油等于多少桶油的换算系数公式。此换算系数的大小与油品的密度大小有关，且互为倒数关系，如：大庆原油密度为0.8602，胜利101油库原油密度为0.9082，可分别得:

大庆原油换算系数=6.29/0.8602=7.31 ，胜利原油换算系数=6.29/0.9082=6.93

对石油产品得计算方法也是一样。如某种汽油的密度为0.739，计算结果：1吨汽油等于8.51桶；某种柴油的密度为0.86，计算结果1吨柴油等于7.31桶。依此类推。表1列出了国内外常规油品及常见的原油的吨与桶的换算系数。

美国市场的汽、煤、柴油价格以美分/加仑为单位，同样可用上述公式换算为以美元/吨为单位。例如，1993年7月27日美国旧金山93号无铅汽油价格为54.0美分/加仑，其换算方法推导如下：

93#无铅汽油价格=54.0美分/加仑；54.0*0.01*42美分/桶（1桶=42加仑），54.0*0.01*42*8.5美元/吨（1吨汽油约和8.5桶），54.0*3.57*（3.57即为汽油由美分/加仑换算美元/吨的换算系数）=192.78美元/吨

表1.原油和油品体积与重量单位换算表

一、油品 品名 密度p 桶/吨 品名 密度p 桶/吨

航空汽油 0.701 8.97 船用柴油E80。c37-5.0 0.886 7.10

车用汽油 0.725 8.67 减压渣油（大庆） 0.941 6.68

航空煤油 0.775 8.12 道路沥青 1.01 6.23

轻柴油 0.825 7.62 润滑油基础油150SN 0.8427 7.46

轻石脑油（44-100。c） 0.674 9.33 润滑油基础油500SN 0.8579 7.33

重石脑油（102-143。c） 0.742 8.48 润滑油基础油150BS 0.879 7.16

二、原油 品名 密度p 桶/吨 品名 密度p 桶/吨

中国原油 米纳斯原油 0.8498 7.40

大庆混合原油 0.8602 7.31 杜里原油 0.9218 6.82

胜利原油（101库） 0.9082 6.93 辛塔原油 0.8602 7.31

阿曼原油 0.8498 7.4 阿朱纳原油 0.9279 6.78

阿联酋原油 汉迪尔原油 0.8850 7.36

迪拜原油 0.8708 7.22 维杜里原油 0.8850 7.36

穆尔班原油 0.8498 7.4 马来西亚原油

沙特原油 塔波斯原油 0.7972 7.89

阿拉伯轻油 0.8550 7.36 拉布安原油 0.8654 7.27

阿拉伯中油 0.8708 7.22 米里原油 0.8948 7.03

阿拉伯重油 0.8871 7.09 伊朗原油

科威特出口油 0.8680 7.25 伊朗轻油 0.8554 7.35

伊拉克原油 伊朗重油 0.8707 7.22

巴士拉轻油 0.8559 7.35 英国原油

巴士拉中油 0.8698 7.23 不伦特原油 0.8348 7.53

中原文留油 0.8321 7.56 俄罗斯原油

辽河外输油 0.930 6.76 原苏联出口原油 0.8659 7.26

胜利孤岛油 0.946 6.65 美国原油

江苏真武油 0.8403 7.49 西得克萨斯中质油 0.8251 7.03

华北任邱油 0.8410 7.48 北坡原油 0.8944 7.03

南海惠州油 0.8380 7.51 澳大利亚原油

南海绥中油 0.972 6.47 吉普斯兰油 0.8017 7.085

印尼原油 贾比鲁油 0.8156 7.71

阿塔卡原油 0.9109 7.76

2.体积单位换算

体积单位主要有桶、加仑、升、立方米，它们之间的换算系数见表2。

表2.体积单位换算表

升（L） 立方米（m3） 加仑（美） 加仑（英） 桶（油）

158.98 0.15898 42 34.973 1

1 0.001 0.26418 0.21998 6.29*10-3

1000 1 264.18 219.98 6.29

1立方米=6.29桶（油).

5．矿产品价格

（1）矿产品价格总体上升三成

2010年，矿产品价格呈现迅速回弹之势，综合价格水平同比增长28.3%（图44）。三季度价格虽有所回落，但进入四季度矿产品价格重新上扬，部分矿产品价格逼近甚至超过金融危机前水平。首先是受金融危机的影响，上年同期矿产品价格比较低，随着世界经济的缓慢回暖，矿产品价格开始回升；其次是一季度以中国等“金砖四国”经济的较快稳定运行，拉动了矿产资源的需求；再次是4月开始的房地产新政和6月开始的节能减排风暴暂时压制了矿产资源的需求造成三季度矿产品价格有所回落，进入四季度随着被压制需求的释放价格开始回升。从月度看，重要能源和金属矿产品价格铝略有回落外均有不同程度的增长，处于高位盘整状态；重要非金属价格受金融危机影响价格进一步回落，但三季度开始呈现摆脱金融危机之势，价格趋于上扬。

图 44 矿产品年度综合价格变化情况

（2）能源价格上涨较快

原油价格快速上涨。大庆原油现货价格全年平均为78.1美元/桶，同比增长45.5%；从月度来看，呈波动上行态势。从1月的76.9美元/桶上扬至4月84.4美元/桶，之后回落至7月的72.7美元/桶，8月开始缓慢上涨，12月均价涨至91.2美元/桶，12月30日一度高达93.7美元/桶（图45）。同期，美国纽约原油现货均价为78.4美元/桶，同比增长31.6%；从月度看，呈现振荡调整状态，从1月的79.2美元/桶涨至4月的84.4美元/桶，再回调至5月的73.6美元/桶，6月开始上扬至12月的89.1美元/桶，12月31日一度高达91.4美元/桶，2011年1月18日冲至97.3美元/桶。油价大幅上涨主要是由于美元走弱，刺激了市场对原油期货的风险偏好，以及投资者对经济复苏预期看好引起的。因为2010年全球原油供需平衡。根据IEA最新的报告，2010年全球原油需求是8660万桶/日，比2009年增加160万桶/日。原油需求的增量主要来自于非OECD国家，尤其是亚太地区的非OECD国家，需求增量占世界需求增量的一半以上。而OECD国家特别是欧洲地区的OECD国家由于需求较弱，原油需求量反而比2009年降低了10万桶/日，仅为4540万桶/日。年内原油价格的调整主要原因是希腊债务危机，整个欧洲经济的不景气，美国实体经济复苏难有显著起色，吉尔吉斯斯坦和朝韩地缘政治的不稳定。伊朗问题也是重要原因之一。以美国为首的西方阵营坚持对伊朗实行制裁，伊朗威胁如果美国进一步加强制裁，其可能会中断石油出口。尽管OECD国家充裕的库存和OPEC600万桶的剩余产能一定程度上削弱了对伊朗中断出口的担忧，但伊朗问题如果恶化仍会刺激国际原油市场敏感的神经。伊拉克自2003年海湾战争后国内教派冲突频繁，局势动荡。另外，欧洲、美国及中国遭受到的不同程度的自然灾害也是影响油价的重要因素。

图 45 国内国际原油价格走势

与原油价格形成鲜明对比，国内成品油价格自2005年以来一直处于上升态势，与经济相关性比较弱，即使在金融危机期间也仅仅是略有下调。从2005年3月的3.76元/升涨至2010年12月的7.17元/升，上涨90.7%（图46），增幅为同期国际原油价格增幅（60%）的1.5倍，成品油价格增速远高于国际原油价格增速。

图 46 国内成品油价格变化

煤价波动上扬。国内优质煤平仓价全年平均为723元/吨，同比上涨25.2%。从月度来看，月平均价格从1月的773元/吨降至3月的660元/吨，之后逐渐回升至6月的727元/吨，7月、8月比较平衡，9月略有下调，降至692元/吨，10月开始再次回升，12月均价为772元/吨，总体呈现波动前行态势（图47）。由于中国、印度等新兴国家的需求急剧增加，新日铁和JFE等日本大型钢铁企业日前与澳大利亚必和必拓集团达成煤提价协议，4～6月份煤价涨至每吨200美元，比2009年度加价55%，引起二季度煤价开始回升。三季度开始国家对钢铁、电力、建材、化工行业的调控，各地加大炼铁、炼钢、水泥等高耗能行业淘汰力度。特别是今年5月，下发《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，在政府推动淘汰落后产能的政策目标下，上述高耗能行业受到强力调控，而上述四大行业又是主要的耗煤产业，占煤炭总消费量的70%以上；各流域水量丰沛，水电发电量大增，这在一定程度上也削弱了火电发电量增势，引起煤需求下降，造成煤价回落。四季度，冬季来临，取暖需求增长引起煤价回升。

图 47 国内优质煤价格走势

（3）金属价格震荡上扬

铜价振荡上升。国内铜价全年平均为5.90万元/吨，同比增长39.9%。从月度看，月平均价格呈现振荡调整态势，1月均价为6.02万元/吨，波动下调至6月的5.30万元/吨，再上涨至12月的6.64万元/吨。同期，伦敦金属市场铜现货价变化趋势与国内相似，均价为7522美元/吨，同比增长45.6%，12月均价已升至8973美元/吨，超过金融危机前8714美元/吨（2008年4月）的最高水平（图48）。

2010年铜价的快速上扬超出了全球的预期，铜价迅速逼近并超过金融危机前的最高价位，但全球经济尤其是欧洲经济的低迷降低了对铜的需求，同时铜市过热，随着产量逐步增长，供给短缺将转向过剩，铜价出现回落性调整；但三季度开始中国铜产量趋于下降而需求未减，铜价出现上扬。国内铜价普通比国际铜价高500～1000美元/吨，因此应适当增加铜的进口以降低国内铜价。

铜供应瓶颈是铜价快速上扬的主要动力。由于智利等国铜矿罢工或事故以及原有铜矿品位不断下降等原因，铜精矿增产一直受限；受铜矿产量增长有限影响，铜冶炼厂的产能需要废铜来弥补，但因为欧美国家经济尤其是房地产回复力度有限，废铜的供应也显得紧张，这使得铜成为所有有色金属最为紧缺的。同时虽然交易所的库存有所增加，但远远低于历史最高水平，目前伦敦交易所库存消费天数仅为7.8天，低于2000年以来的8.7天的平均水平，如果加上生产上的库存，消费天数也就3～4周，低于历史5～6周的水平。

图 48 国内国际铜价格走势

铝价缓慢上扬。国内铝价全年平均为1.56万元/吨，同比增长9.7%。从月度看，月平均价格呈现波动回落之势，1月均价最高，为1.68万元/吨，之后经过2～5月的波动调整，6月降至1.44万元/吨，之后开始回涨，12月涨至1.60万元/吨。同期，伦敦金属市场铝现货价变化趋势与国内相似，同期均价为2168美元/吨，同比增长29.4%；月均价从1月的2230美元/吨波动下调至6月的1922美元/吨再涨至12月的2311美元/吨（图49）。铝价的波动回落主要原因是全球库存由6周增至9周左右；三季度开始上涨主要是因为一是欧洲银行压力测试的乐观结果，二是欧元上涨和美元指数的下跌，三是资金更加宽松。

图 49 国内国际铝价格走势

铁矿石价格大幅上扬。国内河北铁矿石价格（66%粉矿）全年平均为1191元/吨，同比增长52.4%；月度价格呈现波动上扬态势，从1月的964元/吨涨至4月的1275元/吨，之后回调至7月的1067元/吨，随后上扬至12月的1396元/吨。铁矿石到岸价平均为127.8美元/吨，同比增长61.1%。从月度来看，月均价呈上升趋势。1～5月均价呈现迅速上扬态势，从1月的89.8美元/吨快速增至131.4美元/吨；6～8月均价变化不大，在140美元/吨上下波动，之后价格进一步增长，12月涨至146.1美元/吨，接近金融危机前的水平（图50）。从全年来看，中国铁矿石需求增加和铁矿石定价机制由年度定价改为季度定价是铁矿石价格上涨的主因。海运费用振荡走高造成一季度铁矿石到岸价上涨。日本钢企与淡水河谷达成初步协议，二季度铁矿石每吨支付大约为105美元/吨（FOB），较2009财年上涨90%，引起铁矿石二季度到岸价的进一步上扬；中国房地产新政和为达节能减排目标而对钢铁冶炼厂实行的强行限产停产政策暂时降低了对铁矿石的需求，引起三季度铁矿石价格止升甚至略有下调。印度南部卡纳塔克邦的出口禁令减少了对中国市场的供应，同时引发了对禁令扩大至印度全国的担忧，这是四季度铁矿石价格上扬的主因。另外，各国出台限制资源出口政策也是铁矿石价格上涨的重要因素。2010年4月23日，伊朗禁止出口含铁量66%的铁矿石。4月29日，印度宣布将铁矿石块矿出口关税从10%提高到15%。4月30日，印度铁道部再次调高出口铁矿石铁路运费100卢布/吨。5月3日，澳大利亚政府宣布，拟从2012年7月开始向本地资源类企业征收税率高达40%的资源租赁税。

图 50 铁矿石价格走势

专栏 13 铁矿石谈判机制由年度定价改为季度定价

一年一度的铁矿石价格谈判最早开始于1981年，经铁矿石供应商和消费商谈判协商后，双方确定一个财政年度的铁矿石价格。根据历年传统的谈判习惯，国际铁矿石市场分为亚洲市场和欧洲市场，并分别确定亚洲价格和欧洲价格。亚洲市场主要以中国和日本为用户代表，欧洲则以德国为用户代表。

铁矿石供应商主要有3家：澳大利亚力拓公司、必和必拓公司以及巴西的淡水河谷公司。根据往年谈判惯例，一旦供应商任意一方和钢厂任意一方价格达成一致，则本年度铁矿石谈判就会结束，其他供需双方均接受此价为新的年度价格，即首发价。

但从2008年开始，谈判发生了显著变化。2008年2月18日，新日铁率先与淡水河谷公司就2008财年两种铁矿石基准价格达成协议，其中南部铁精粉涨65%，卡拉加斯粉涨71%。这改变了以往“同品种同涨幅”的惯例。2009年，游戏规则面临彻底破裂的威胁，一直到今年5月末才达成首单。2010年，必和必拓、力拓和淡水河谷相继与全球大部分客户达成以季度定价为基础的最终或临时性协议。至此，国际三大矿商已就铁矿石定价“长协改短约”形成统一战线，传统的长协机制完全被打破。“长协改短约”一直是必和必拓近年来追求的目标，此轮谈判必和必拓得到淡水河谷和力拓的支持和参与，终于向季度定价机制的确立迈出了重要一步。

事实上，铁矿石供应商几年前就提出指数定价，即是变相的现货价格。现行的铁矿石价格指数是以中国港口到岸价格为基础进行编制，而铁矿石现货交易仅占海运市场的20%，主要集中在中国市场，日本、欧洲基本上没有现货市场。市场已经出现了基准价格和指数价格共存的情况，越来越多的铁矿石现在以现货市场价格结算，其中必和必拓在现货市场销售的铁矿石已经占到总量的20%以上，而以前只有10%。淡水河谷也同样在加大其现货市场的份额。

铁矿石谈判机制改变的原因主要有：一是供需关系发生了巨大变化。随着世界经济的逐步回暖，全球铁矿石需求日渐攀升，价格也必然随之水涨船高，三大矿商选择了有利于供方利益的定价机制。二是受金融危机影响，铁矿石现货市场价格与长协价差价过大，甚至相差一倍多。金融危机时，国际市场原材料价格大幅下滑，一些钢铁公司转而从现货市场购买价格更便宜的铁矿石。但当经济复苏时，需求又出现大增，现货市场价格上涨，钢厂又重新选择按长协价购买铁矿石。三是铁矿石现货市场的发展为季度定价提供了参考价格。现货市场近年来发展迅速，据保守估计现货市场的交易量至少已占铁矿石总交易量的10％。四是铁矿石定价机制变更的背后还存在着诸多金融炒家的身影，他们看到了铁矿石这种商品身上蕴藏的巨大潜力和价值，铁矿石在他们眼中早已具备了如黄金、石油等大宗商品拥有的金融属性。

铁矿石价格金融化已经开始。2008年5月，德意志银行推出铁矿石掉期交易。2009年5月，摩根士丹利、高盛和巴克莱三大投行联手推出了现金结算的铁矿石投机交易。目前，全球有三大铁矿石指数，即环球钢讯的TSI指数、金属导报的MBIO指数和普氏能源资讯的普氏指数，全都以中国需求为主要参考指标，但中国在金融指数中同样没有发言权。

铁矿石的年度定价机制改为季度定价机制，对中国钢铁行业产生了巨大的影响。一是铁矿石价格不稳定性增加，短期价格浮动较大；二是我国钢铁企业成本进一步上升，利润空间进一下降低；三是国际铁矿石价格上升，成为引入输入性通胀的通道之一；四是我国每年为此多付出大量的外汇储备，给中国的经济发展带来不利的影响。

金价持续上涨。国内金价全年平均为267元/克，同比增长25.0%，保持稳定上涨。从月度看，月平均价呈现稳定上扬态势，从1月的247.8元/克上涨至12月的295元/克，12月7日已涨至304元/克。伦敦黄金交易所价格变化趋势与国内基本一致，同期均价为1225美元/盎司，同比增长25.9%，稳定上涨；月均价呈现逐步上扬之势，从1月的1117.9美元/盎司涨至12月的1391美元/盎司，12月7日进一涨至1410美元/盎司，突破1400美元/盎司大关（图51）。黄金价格快速上涨的主因一是从影响黄金价格最主要的国家美国来说，美国经济表现疲软，引起投资者对市场的一个担忧；二是美国的次贷危机和欧元区的信贷危机虽然都已经得到相应的政府出面解决，但是很多的投资者对市场的信任度大打折扣，这使得黄金的避险魅力大增；三是从亚洲来说，九月十月是亚洲两大中心国中国和印度的节假日最多的月份，实物黄金消费需求增大，因而也带动黄金价格上涨；四是朝韩地缘政治的不稳定增加了对黄金进行投资的吸引力；五是国际金价两次井喷式上涨均与美元、欧元两大货币大幅贬值预期密不可分。4～6月，在欧元区主权债务危机影响下，欧元一跌再跌，黄金则趁势连续刷新历史纪录。而9～10月，美联储不断释放继续扩大流动性的信号又掀起新一轮美元抛售狂潮，处在跷跷板另一端的国际金价在短短一个月时间里12次改写收盘价历史纪录。

图 51 国内国际金价格走势

稀土价格回归。2003年以来，随着全球经济的稳定发展，矿产品价格进入快速上升通道，但我国优势矿产品尤其是稀土产品价格上涨较慢，与金、银、铁、铜、铝等快速上扬的矿产品价格形成强烈反差。低廉的价格与珍贵的稀土资源严重背离。

进入新世纪以来，稀土价格快速下降，仅从2006年开始略有回升。从1990年到2005年，我国稀土的出口量增长了近10倍，但是平均价格却被压低到当初价格的64%，2006年后价格有所增长。稀土价格的长期低迷与其他矿产品价格不断攀升形成了鲜明的对比。

我国出口的氧化铈和氧化钇等重要稀土产品价格除2010年外远低于上世纪90年代，而氯化稀土价格一直保持在低位。例如，2009年氧化铈出口平均价只有1996年的65.5%，氧化钇出口平均价只有1996年的38.6%，氯化稀土出口平均价只有1993年的56.2%，宝贵的稀土资源价格不升反降，稀土价格与宝贵的资源明显背离。2010年在我国采取更为坚决的控制措施后，稀土价格才出现大幅上扬（图52）。

图 52 重要稀土产品价格变化

（4）非金属价格波动调整

氯化钾价格波动调整。国产氯化钾全年均价为2996元/吨，同比下降22.8%。从月度看，月均价呈先降后升态势。从1月2800元/吨降至7月的2400元/吨，再上扬至12月的2800元/吨（图53）。7月之前的下降反映了非金属受金融危机影响反应滞后的特点，8月价格的上升显示氯化钾有摆脱金融危机影响之势。

水泥价格波动加剧。水泥全年均价为324.4元/吨，同比增长3.4%。从月度看，前三季度水泥价格变化不大，基本在310～320元/吨之间波动；进入四季度价格快速上扬，12月均价已高达361.2元吨（图54），新疆与西南等局部地区甚至超过500元/吨。四季度价格上涨的主因：一是2010年6月下发关于印发节能减排综合性工作方案的通知，为完成节能减排目标，部分水泥窑厂减产甚至停产，导致产能下降。二是生产成本上升。2010年9月中下旬出现的油荒增加了柴油成本，煤价上涨和电价优惠的取消也增加了水泥的生产成本。

图 53 国产氯化钾价格变化

图 54 水泥价格变化

采收率的时间域分析

（一）美国油气采收率的时间域分析

美国对提高采收率方法的研究最早可以追溯到20世纪初期，但予以重视是从1973年开始，并提出了相应的优惠政策。1976年正在进行的项目达159个，提出申请的项目竟达423个。1986年达到高峰，共有512个项目实施。1986年后，随着油价急剧下跌，提高采收率项目数减少很快，但产油量一直处于上升状态，于1992年达到7.6×105bbl/d的高峰，随后略有下降，至2000年保持在7.0×105bbl/d以上。进入21世纪，EOR产油量又有所下降，2004年为6.6×105bbl/d，比2002年减少5.5×103bbl/d。

近20年美国提高采收率的原油产量变化情况见图4-2。美国EOR产量主要来自热采与注气，仅有很少量来自表面活性剂驱。尽管实施的热采项目数近年来有所减少，但自1986年以来产量一直保持稳定，在EOR产量中始终保持在50%以上。2004年美国EOR产量中有52.1%来自热采，实施的项目为56项。从1982年到1992年，美国的气驱产量快速增加，1992年以后保持稳定。这种情况一方面是由于美国有十分丰富的天然二氧化碳气源，另一方面，二氧化碳驱的技术得到很快的发展，其成本大幅下降。二氧化碳驱的项目一般可提高采收率8%～15%（地质储量），生产寿命15～20年。化学驱自1986年以来一直呈下降趋势，特别是表面活性驱几乎停止，但应用聚合物调剖仍有很大的发展。在美国已把调剖和聚合物驱、钻加密井、水平井等列为改进的二次采油（ASR），也属于提高采收率的范围。其中新的深度调剖体系（如胶态分散凝胶CDG）近几年受到普遍重视。

图4-2 美国EOR年产油量图

（二）我国油气采收率的时间域分析

以大庆和长庆油田为例，来分析中国油气采收率在时间域上的变化情况。

大庆油田于1959年发现，投入开发后产量逐年上升，到1976年，产量达到了5000×104t（图4-3）。1976～1980年，在油田基础井网挖潜上实现5000×104t稳产，包括不断提高注水量、分层注水以及新区投产；1981～1985年，主要依靠开发层系井网加密调整实现稳产；1986～1992年，主要依靠自喷转抽和开发调整井实现稳产，在此期间，聚合物采油技术于1988年取得突破。1992年以后，含水率不断增大，注水效果逐渐减弱，三次采油技术（主要是聚合物采油）被广泛应用，对大庆油田稳产5000×104t起到了重要的作用，特别是2002年和2003年连续两年三次采油量突破1000×104t。

图4-3 大庆油田年产量变化曲线图

长庆油田于1970年开始进入大规模的勘探开发阶段，1975年开发马岭油田，产量于1978年超过了100×104t（图4-4）。20世纪80年代，通过加密井网、改造储层以及进行压裂保持稳产。1990年，安塞油田投入开发，20世纪90年代中期，压裂酸化技术有很大改进，同时通过调整井网和注采系统，使整个长庆油田的产量大幅度提高。

图4-4 长庆油田年产量变化曲线图

叶澄衷为什么会成功？

希望对你有帮助 1897年尾，上海老顺记陈旧、简陋的账房里，不时进出着一些各行各业中名声响亮的大商号的负责人，包括中国第一家银行通商银行，为江南制造总局和多家船厂供应钢铁、煤炭的可炽顺记，数十家五金|工具行，华纶丝厂，燮昌火柴厂……时值年关，他们都是来报自家的“红账”的——这些商号全都是宁波巨贾叶澄衷旗下的产业，老顺记正是他的经营总部。 这些叶家商号在为上海滩提供最重要的血脉——资本、能源和钢铁的同时，当然也获得了丰厚的利润。30万两白银，是老顺记总账房结算的当年总利润。 叶澄衷(1840-1899)，宁波庄市人，是著名的宁波商团的先驱和领袖，至少有数十位著名宁波商团人物曾是叶澄衷手下的学徒。叶澄衷身上具备的各种品质，几乎就是宁波商团取得成功的秘诀。他做生意很有天赋，头脑清醒，乐观时变，为人处事既诚且信，宽厚待人，乐善好施，被称为“首善之人”。 慎于敏的从商禀赋 1843年，上海滩大小报刊都报道了一则“小舢板”拾巨金物归原主的新闻，而拾巨资的孩子就是17岁的叶澄衷。那时，黄浦江是外商船只的停泊中心，周围很多小贩都靠划小舢板为生，叶澄衷就是其中一个。一日，一位微醉的英国洋行经理把公文包遗失在他乘坐的舢板上。包中除了重要的生意单据，还有数千美金和英镑的钞票，当时叶澄衷为了学习英文积攒许久的学费只有一元钱，可知这笔财富对于他是多么巨大。但他耐心地等了一下午，将公文包还给了失主，并拒绝了他的巨额酬谢。 叶澄衷见财不贪，换得了洋行经理一个改变叶澄衷一生的可贵建议——由其公司提供小五金供叶澄衷的小舢板代销，等货物卖出去后再付款。洋行经理很快发现叶澄衷在商业上也是难得的人才，于是资助叶澄衷在虹口的美租界百老汇路口开设了上海滩第一家由中国人独自开业的五金店——顺记洋杂货店。 叶澄衷相当谨慎，刚开始他并没有急于接受洋行经理的好意，当他弄清楚了这笔借款没有附加任何条件，排除了自己将要开设的五金店会受控制或被吃掉的可能性后才接受了借款。叶澄衷的精明使这位洋行经理大为吃惊，他不得不佩服叶澄衷的从商禀赋。 这样的谨慎其实追求的是知己知彼，进而使自己的利益最大化。这在他取得另一个宝贵的商业机会——成为美孚中国代理商的过程中，也表露无遗。 1870年，美国洛克菲勒创立“美孚”石油公司。十年后，“美孚”进入上海，但却难以立稳。最后，“美孚”找到了叶澄衷。 在见面之前，叶澄衷已经对有关煤油销售的背景情况作了深入的调查了解。他知道当时在上海销售煤油的公司，除了美孚以外，还有英国的亚细亚石油公司和美国的德士古石油公司，当时除租界外，使用煤油灯的用户还不多，所以，三家公司都急于扩展销售范围，而中国农村是煤油的最大潜在市场，可是面对中国复杂的地方势力，混乱的货币制度、度量衡制度，洋行很难把煤油销往内地。 了解了三家外国石油公司竞争的态势，当然也就默察到美孚这时候的急迫心境。在谈判时，叶澄衷表现得很冷静，并没有马上答应，而是先向美孚表明亚细亚石油公司、德士古石油公司也想在中国找代理。这样一来，“美孚”石油公司生怕叶澄衷被其他两家石油公司聘去做代理，只能答应叶提出的所有条件——代理人的佣金由常规的20%提高到25%；除老晋隆外，由叶澄衷独家长期经销，并且货到后90天结账。 根据这个合同，叶澄衷充分利用90天结交货款的时间差(叶与内地商户结算的时间为一个月左右)，周转资金，发展业务，做地产和钱庄放贷生意，而且无需支付分文利息。这样一来，他除了能获得经销权规定的利益外，还能获得其他额外利益(包括利用货源多少、到货时间的迟早，操纵市场、左右油价，从中获取超额利润)，其他老顺记号在各地的分支机构也因经销美孚煤油而创造了一种无成本的广告效应(当时美孚石油为廉价推销，免费赠送煤油灯和灯罩)。据统计，从19世纪80年代至90年代，叶澄衷在经营煤油方面的赢利，就达10万元之巨。尽管以后美孚公司与叶澄衷在业务上发生矛盾，终止了代销合同，然而顺记号经营煤油的业务并未中断，叶澄衷仍然是历年不变的“煤油董事”。 审时度势灵活机变 叶澄衷凭借审时度势，善于机变的本领，让他登上“五金大王”的宝座，生意也越做越大，成为民族商业的巨子。 1883年，对上海来说是个很不幸的年头。这一年不仅时疫流行，还暴雨成灾。市场混乱，又因蚕丝价格大跌，上海发生了严重的金融风潮，工商业刮起停歇倒闭之风，就连万贯家财的“红顶商人”胡雪岩也力有不逮，他在上海开设的钱庄也倒闭了。仅仅一个月内60%-70%的上海钱庄宣告歇业。由此又累及无数的中国商行、小型企业和手工作坊。 叶澄衷凭借他的敏感，在抢先抽回存放在银行或钱庄的资金的同时，又火速催讨客户欠交的煤油货款，尽一切办法回笼了所有的欠款。这时，美孚石油公司将更多的煤油运进上海，希望以增加销售来弥补1866年伦敦金融风潮带来的损失。 叶澄衷抓住了这个时机，及时地调整自己的经营方针，避开多事之秋的上海滩，全力向长江中游和沿海的广大地区推进。是年，当叶澄衷获得美孚石油在华独家经销权后，便不失时机地拓展外埠的业务。他先在宁波、温州、镇江、芜湖、九江、汉口、天津、烟台、营口、广东等地和通商口岸，设立了顺记的分号或联号达18家之多。因为他知道，金融风潮波及不到仍然过着小农经济生活的广大农村。金融风潮削弱了众多洋行和中国商行的实力，无形中减少了他的竞争对手，叶澄衷不但避过了这场危机，还趁机发了财。 在此之前，他也懂得“货不停留利自生”的道理，但苦于运输不便，货滞于上海而未能及时运往各地分号。现在，他趁上海棉花行纷纷倒闭之机，用低廉的价格收购了棉花行的10多艘原来运棉用的沙船，建立了自己的沙船队，后经不断扩充而沙船多达一百余艘，频繁往来于沿海和长江航线，及时地运送煤油、煤、铁等货物来往南北，美孚煤油的销量也因此骤增。在这多难的1883年，许多商家朝不保夕，如履薄冰，而叶澄衷却大发利市，年盈利竟达10万两银子以上。 大胆投资新行业 叶澄衷先做贸易，再办实业，后进金融，从贫穷少年跃居为宁波帮首富，同时也是当时上海商界众所周知的顶尖富豪，经营范围广布于五金、煤油、机器、钢铁，洋烛、罐头食品、火柴、钱庄、运输等领域。如果没有一种敢为天下先的创业意识，叶澄衷也许不会成就出如此的大家业。 他开设的万顺洋货号，是中国人独资经营的第一家五金店，它标志着我国近代民族五金商业的诞生。 他开设的可炽顺记，成为上海最早经营进口煤和铁的商号，是上海民族钢铁商业的开拓者。在进口铁板的同时，可炽顺记还买下外国的旧船，拆下旧船铁板，进行加工，首创了上海的拆船业。 他的新顺记洋货店，是上海第一家专售进口罐装食品的食品店，也被称为上海第一家“吃食五金”店。 为了适应业务发展的需要，他规定每天商店打烊后，让各分号的店员集中到老顺记店号，延聘洋人教习，教授英语及商务、关税等知识，让店员人人能精通英语和商务。这可能是中国历史上最早的一所“职工业余夜校”。 经营新兴行业是要冒风险的，但是风险与收益又是共存的，风险越大，成功后的收益也就越丰厚。叶澄衷敢于开拓，敢冒风险，所以也就能够把握高风险中高收益的机会。 在商业资本的出路上，叶澄衷也没有拘于中国工商业者致富后“弃末归本”的传统。叶澄衷没有袭取这种求保险的观念，他把商业利润投资于产业，把商业资本与产业资本结合起来，把赚来的钱不断地投向新的行业。他以五金商业起家，靠经销煤油发财，把赚来的钱用于继续拓展五金商业的同时，又投资于金融业、地产业、火柴业和保险业等。 叶澄衷的冒险绝非盲目冲撞，而是秉承了他一贯的谨慎。 他的可炽顺记，原是一家德国人开设的煤铁号，专门进口西洋的煤和钢铁，可是几年来打不开销路，连年亏本，贴出了盘让的告示。叶澄衷知道后，仔细地对煤与钢铁的市场走势进行了分析。他认为，随着上海工业的发展，对煤和钢铁的需求量会越来越大；农村也需要煤和铁来制造各种农具，所以拓展煤铁业务应该是有钱可赚的。他认为，前几年进口的钢铁之所以滞销，是由于中国的土铁和铜的价格相对便宜，而近年由于西洋各国冶炼技术的提高，生产成本下降，进口的生铁、铜、钢材以及煤的价格也在下跌，由于其质量好，销量将超过土铁，并且江南制造总局、天津机器局、安徽所等正在大批制造枪炮，也需要大量的钢铁、铜及煤。 叶澄衷很想盘下可炽煤铁号，但苦于手头资金不足。关键时刻，良好的诚实信誉和善于经营的名声再次给他带来了机遇。有朋友主动表示愿意提供资金，与叶澄衷合股盘下可炽煤铁号，并由叶经营，红利按四六分成，叶得六成。于是，叶澄衷又接手创办了该煤铁号，改名为“可炽顺记”。该店号开张营业后，成为近代上海最早经营进口煤和铁的民族资本企业。3年后，合股者退股，“可炽顺记”成为叶澄衷的独资商号。“可炽顺记”与上海的祥生船厂、耶松船厂、江南制造总局有着业务来往，向这些工厂供应船舶五金，还包揽了其钢铁和煤炭的供应业务。 在进口煤铁的同时，叶澄衷还购置了一台剪刀车，将铁板和钢材余料加工裁剪成农村急需的条铁、筷条、钉条和字板。他还廉价购买了一些外国旧船，拆下船上的铁板进行加工出售，利润更加丰厚。 叶澄衷并未知足不前，而是不断开拓新的投资领域。1890年，他在上海创办最大的华商火柴厂一一燮昌火柴公司，雇用数百名工人。由于叶澄衷知人善任，重视改进技术，因而在与洋商火柴厂的激烈竞争中，燮昌不仅没有被挤垮，反而站稳了脚跟，产量占上海火柴总量1/3以上。1897年，他又投资30万银元，在汉口创办汉口燮昌火柴公司，直到1917年一直垄断了整个湖北的火柴市场。两厂日产火柴约43万盒，行销湖南、湖北、四川、河南、山西、陕西等许多省份。不久，在苏州也设立了燮昌火柴分厂。这样，叶澄衷又成为中国最大的民族资本火柴制造业主。 在票号和钱庄业中叶澄衷也有投资。他曾先后在上海、镇海、杭州、芜湖、湖州等地开办大庆元票号与升大、衍庆、大庆等钱庄，又与许春荣合股开办余大、瑞大、承大、志大等钱庄。这些票号、钱庄的资本多不过银5万两，少则2万两，但放账却多至百万，数十倍于其资本。叶澄衷经营的钱庄，在鼎盛时期多达一百余家，广泛分布于全国各地，“镇海叶家”也因此成为上海声名显赫的九大钱庄家族之一。他还独资创设三元保险公司，并成为中国第一家银行——中国通商银行的9个董事之一。 1894年，叶澄衷还曾开办纶华纱厂，资本10万两，有缫丝车800架，雇工近千人。每年收茧季节，该厂动用资金高达百万，在当时各缫丝厂中资力可称雄厚。 地产也是叶澄衷甚为关注的一个行业。他从外商经营地产获得厚利的事例中得到启示，投资地产大有可为，但必须精心操作，不可过于轻率。当时上海有一家钱庄以4万银两押进苏州河北虹口一带几百亩地产，押期至年底，但到了年终结账清算时，业主却无力赎回。钱庄经理急着向叶澄衷求助。叶没有当即表态，而是先向租界工部局调查问讯。当他获悉当局原打算在吴淞江上造桥以沟通两岸，只因资金不足尚未动工，马上意识到，一旦此桥建成，苏州河北的地价必定升值，于是，他一面向工部局表示愿意资助造桥费用的三分之一，一面答应钱庄经理购进该块土地。数月之后，此桥建成，苏州河北岸的地价果然涨至100万两以上，他以4万银两购进的地产一下子增值20多倍，他既解了钱庄经理之急，又赢得资助造桥的赞誉，还获得地价升值的厚利，真可谓是“一箭三雕”。他在此基础上建立的树德地产公司，在以后几年里又为他提供了一笔可观的利润。 在叶澄衷传奇性的创业历程中，诚信宽厚的性格、审慎又不失大胆的投资风格帮助他在穷途时得到难得的机缘，在萧条中仍旧昂首前行。在宁波商帮中，一直流传着这样一句话：“做人当如叶澄衷”。

煤直接液化制油技术不成熟体现在什么地方？

近日有部分媒体评论说国家将限制煤化工发展，有失偏颇：

———这首先是概念上的错误：煤化工有广义和狭义的区别，广义的煤化工主要包括煤焦化、煤液化、电石法乙炔化工以及以煤气化为基础的化工产品的生产。而以煤气化技术为基础的化工产品的生产就是所谓的狭义煤化工，其主要产品有：合成氨、甲醇、醋酸、甲醛等众多化工产品，加上其衍生产品则有成百上千种，在化学工业中占据重要地位。因此，不分青红皂白，盲目的说限制煤化工，显然有所偏颇。

———煤化工目前出现过热的子行业主要是煤制甲醇和二甲醚领域。如果目前国内规划的煤制甲醇（二甲醚）项目全部投产，将会出现明显的供过于求。但在前期的调研中也注意到，多数煤制甲醇（二甲醚）规划的目的只是地方企业控制煤炭资源的借口，真正开始实施的没那么多。因此，煤制甲醇（二甲醚）有可能过剩，但没有统计数字显示的那么严重。

———在煤制油和煤制烯烃领域，由于国内工业化技术尚不成熟，目前还主要是一个愿景。这是煤化工发展的最终方向之一，但由于目前工业化技术的不成熟，风险较大，也不适宜以此作为投资的理由。

● 已开工煤制油项目应不在限制之列

中金

近日新京报报道了我国将停止在建煤化工和粮食乙醇燃料项目，对于关于停止在建煤化工的报道：

———记者有曲解放大政府官员评论的意思，根据判断政府官员的意思可能是在神华等示范工厂没有顺利投产前，不会再批准新建煤制油项目。

———根据国家发改委工业司于去年10月发布的《煤化工产业中长期发展规划》（征求意见稿，由于部分细节仍有一定争议，正式稿至今尚未发布）的指导思想，煤制油是保障国家石油安全的重要措施，“十一五”期间要抓好技术研发、工程放大和产业化示范工作，重点建设神华集团鄂尔多斯100万吨直接液化示范工程；兖矿集团100万吨间接液化示范工程；山西潞安集团（潞安环能集团）和内蒙古伊泰（伊泰B控股）各产16万吨的间接液化制油项目。该四个项目当时获得国家立项并已经开工建设，国家不可能要求停止。

———其他煤化工项目，包括甲醇和二甲醚等，国家正在制定甲醇汽油和相关替代的标准，今年下半年有望出台，和去年相比没有行业政策上的变化。

———由于煤化工项目为高资源消耗型项目，未来国家对新建项目审批会比较谨慎，但从国家能源安全战略角度，国家应该会发展一定规模来掌握技术和降低进口依存度。

● 高油价促使煤化工步入发展新阶段

天相投资 贾华为 梁铭超

“缺油、少气、富煤”是我国化石能源的基本结构。我国的原油探明储量仅相当于全球石油探明储量的1.34%，按照我国2005年的原油产量1.8亿吨计算，现有原油储量仅能开采12年。相比较而言，我国的煤炭资源可以开采50多年，所以，充分发挥我国煤炭资源的优势是符合我国国情的实现能源多元化的首选。

国家《十一五规划纲要》中明确指出，要发展煤化工，开发煤基液体燃料，有序推进煤炭液化示范工程建设，促进煤炭深度加工转化，并开发大型煤化工成套设备，煤炭液化和气化、煤制烯烃等设备。相关各省在其“十一五”发展规划中把煤化工作为重点发展方向。这将促使煤化工产业进入规范发展的新阶段。

煤及煤化工的发展从技术上主要分为四条发展线路，分别为煤的焦化线路、煤的气化线路、煤液化线路和煤制电石乙炔线路。

煤焦油深加工

焦油深加工产业化的产品有200多种，许多深加工产品具有不可替代性。近年来，在国内钢铁等工业发展的带动下，国内焦炭产业发展迅速，产量不断增加，焦炭产量从2001年的1.2亿吨增长到2005年的2.32亿吨，年复合增长率达到17.9%。预计今后几年仍将保持近5%的年增长。煤焦油是焦炭生产的副产品，随着焦炭产量的增长，煤焦油的产量也相应快速增长。

据不完全统计，目前国内大中型煤焦油加工企业43家，加工能力533万吨/年，其中加工能力10万吨/年以上的企业25家，加工总能力455万吨。现在全国在建煤焦油加工能力425万吨、拟建377万吨，未来几年国内煤焦油加工能力将可能达到1300万吨/年。

与国外焦油加工企业相比，我国焦油加工业存在不小的差距。我国焦油加工企业分散、生产规模小，国外焦油加工企业单套生产装置能力至少20万吨/年，国内普遍在10万吨/年以下；另外，由于我国煤焦油加工企业加工深度普遍很低，10万吨/年规模的焦油加工企业进行二次深加工的不足50%，产品品种仅40种左右，而国外公司以煤焦油加工的产品品种已达140多种。

我国煤焦油深加工产业正面临产业升级，发展趋势是向集中化、规模化、精细化方向发展，大部分的中小焦油加工企业将被产业升级所淘汰。根据国家行业政策，焦油加工单套装置能力要求在10万吨/年以上，这就要求原料供应地至少要有200万吨/年以上的焦炭加工能力。所以，在原料产地建厂、或是有实力焦化企业向煤焦油深加工方向发展是最符合国内产业发展的，也是受国家鼓励的发展方向。另国外部分高技术企业有意进入我国煤焦油行业，据相关资料，日本的JFE在山东、美国KOPPERS公司在唐山将投资30万吨/年的煤焦油加工项目。

煤制合成气线路

（1）甲醇

我国传统的煤化工合成气线路主要是通过合成气制氮肥和部分甲醇下游有机化工产品。随着原油价格高涨，煤化工下游产品甲醇和二甲醚作为首选替代燃料，其地位日益重要。同时，随着甲醇下游产品用途不断扩展，甲醇市场需求量急剧增加。现在，甲醇制醇醚燃料、甲醇制烯烃（替代石化线路）已经成为煤化工发展新阶段的首要发展线路。

受下游需求的强力拉动，国内甲醇消费量从1999年的261.4万吨增长到2005年的666.2万吨，一直保持10%以上的增长率。

我国目前甲醇生产企业甲醇规模主要在5万至20万吨/年，30万吨/年规模以上的很少，但目前在建多个甲醇项目规模均在50万吨/年以上。国外甲醇厂装置能力一般年50万至80万吨，超大规模的已经达到150万至180万吨，技术先进、能耗较低，都建在原料资源产地附近，以天然气为原料的约占80%。

目前，甲醇投资处于狂热状态，有意向的项目总体规模已达2000多万吨，但真正有实质意义进展的在建规模大概500多万吨。大甲醇项目建设周期一般为3年，估计未来两年，国内甲醇生产能力将达到1300万吨以上。

（2）二甲醚

二甲醚（DME）是一种重要的超清洁能源和环境友好产品，被称为“二十一世纪的燃料”。

二甲醚作为二次能源的生产成本，除了技术、规模等因素外，主要取决于甲醇的生产成本。我国目前基本上采用二步法生产二甲醚，新上项目的规模大部分在10万至20万吨/年。

二甲醚的大规模应用领域，主要是替代车用柴油燃料和民用液化石油气，这是一个巨大的潜在市场。

由于二甲醚这种广阔的市场潜力，国内众多有实力的公司看好并计划上马二甲醚项目。除泸天化采用天然气为原料外，其余均采用煤为原料。山东兖州、陕西神府、陕西渭河、河北邢台、新疆、大庆等地也有建设大型甲醇/二甲醚项目的意向。

煤直接液化

煤液化技术在科学上称为煤基液体燃料合成技术，它分为直接液化和间接液化。直接液化是在高温高压下，加氢使煤中的有机物直接转化为液体燃料，再进一步加工精制成汽油、柴油等燃料油。

目前，国际上已开发出的煤加氢液化工艺有10多种，比较有代表性的有德国的IGOR工艺、日本的NEDOL工艺、美国的HTI工艺。三种工艺中，比较成熟可靠的是德国的IGOR工艺，其转化率能达到97%。

2001年国家科技部和中国科学院联合启动了“煤变油”项目，计划5至10年内在内蒙古、山西、陕西、云南建设基地。

据相关资料，我国目前已经批准启动的煤变油项目仅有两项，一个是神华集团煤变油项目，另外一个则是宁煤集团的煤变油项目。

神华集团2004年8月在内蒙古鄂尔多斯建设煤直接液化工业化装置，项目建设总规模500万吨/年油品，一期建设规模为320万吨/ 年油品（包括汽油50万吨、柴油215万吨、液化气31万吨、苯和混合二甲苯等24万吨），总投资245亿元，年用煤970万吨。一期工程3条生产线，先建1条，2007年7月建成，运行正常后，再建两条，2010年投产。近日，壳牌欲联手神华进入中国的煤变油领域。

煤直接液化项目是资金密集型、技术密集型项目，投资巨大，面临油价下跌、煤炭紧缺、资源浪费、环境恶化等种种可控与不可控风险，社会争议比较大，煤直接液化（煤制油）线路前景充满变数。

煤制电石线路

该线路就是以煤为原料生产电石，电石与水反应生产乙炔，再由乙炔生产下游产品。我国主要下游产品为生产氯乙烯单体进而生产聚氯乙烯。

近年来，我国电石生产能力递增速度为4%，产量居世界第一位。随着国内PVC价格走高和国际油价的居高不下，电石法生产PVC利润空间增大，带动电石原料需求快速升温。

但电石生产是高能耗、高污染行业。2006年，国家发改委提出了《关于依法加强高耗能高污染PVC项目治理整顿建议》，提出要严格按照国家法规、加大行业整顿力度，促进行业健康发展，使乙烯氧氯化法PVC替代电石法PVC有突破进展。同时，发改委等七部委联合发出《关于加快电石行业结构调整有关意见的通知》，要求：彻底关闭和淘汰1万吨/年以下的电石炉、开放式电石炉、排放不达标电石炉；严控新上电石项目，东部沿海地区禁止新建电石生产项目。

如何解决高能耗、高污染与发展的矛盾是摆在煤化工电石线路面前的一个紧迫问题。

规模化与循环经济是煤化工发展壮大首要途径

煤化工行业是固定投资比较大的行业，规模效益非常显著。与国外同行业相比，我国的煤化工业普遍规模偏小、集中度底。同时煤化工也是资源消耗大、污染相对严重的行业，要减少污染排放、提高资源综合利用率就必须走循环经济之路，把规模化与循环经济结合起来。如我国焦化行业当规模足够时就可以进行焦油深加工，同时回收焦炉气可以生产氮肥或甲醇；煤制甲醇时可以同时回收焦油和硫；生产氮肥过程中可以联产甲醇；生产废热发电、循环水重复利用、三废的集中治理等等这些都需要在一定规模基础上才可以实施，产生经济效益。

● 重点公司点评

云维股份（600725）定向增发做大煤化工产业

国都证券 贺炜

公司的主营业务为纯碱、化肥、聚乙烯醇和醋酸乙烯的生产和销售。其生产能力分别为20万吨纯碱、20万吨氯化铵、2.5万吨聚乙烯醇和3万吨醋酸乙烯。

公司拟非公开发行不超过16500万股，用于收购控股股东云维集团持有的大为焦化54.8%的股权，以及云维集团和云南煤化集团分别持有的大为制焦30.30%和60.61%（合计90.91%）的股权。公司预计，该两项资产2007年1月1日起合并进入公司，预计公司2007年度净利润约为1.60亿元，全面摊薄每股收益约为0.48元/股（按33000万股计算）。

新资产的注入使公司业务覆盖了煤电石化工、煤气化工、煤焦化工等煤化工产业的三大子行业。

本次定向增发完成后，公司将通过大为焦化和大为制焦而间接拥有305万吨焦炭、30万吨甲醇、30万吨煤焦油深加工的生产能力，这些生产能力在未来两年将逐步达产，届时，公司业绩将出现爆发式增长。

公司2006年实现主营业务收入87923万元，收购完成后，公司2007年预计将实现25亿元以上的主营业务收入，2008年至2009年还将保持50%以上的复合增长，从而实现公司在煤化工产业的快速做大做强。

初步估计公司未来三年将分别实现0.483元、1.165元和1.646元的每股收益（基于定向增发完成后的总股本计算），未来三年的净利润复合增长率高达104%。

湖北宜化（000422）煤化工、磷化工和盐化工的结合体

国金证券 蔡目荣

公司是煤化工、磷化工和盐化工的结合体。

煤化工：公司尿素产品产销量继续增长：2006年公司尿素产量82.92万吨（包含贵州宜化尿素产量），预期2007年至2009年公司尿素产量分别为92万、100万和105万吨。公司发展煤化工的优势是采用自主的型煤气化技术，用廉价的粉煤代替了块煤原料。

新建磷肥产能有望逐步释放：2006年10月公司新建84万吨磷复肥项目建成投产，预期2007年至2009年磷酸二铵产量分别为50万、60万和70万吨。公司发展磷化工的优势是公司在湖北得到了省政府的支持，可以获得充足的磷矿资源。

盐化工———新增产能是未来增长点。氯碱和联碱产能下半年投产：2007年10月份公司将会新增10万吨PVC和5万吨烧碱，另外与之配套的20万吨电石项目届时也会建成投产；另外公司另一盐化工项目———60万吨联碱也会在2007年10月份建成投产。新增项目产能将会在2008年为公司业绩增长作出贡献。

预期公司2007年至2009年公司净利润为297.7百万元、391.0百万元和403.9百万元，分别同比增长38.4%、31.4%和3.3%，EPS分别为0.549元、0.721元和0.745元。

开滦股份（600997）煤化工驱动未来三年业绩大增

肖汉平

公司是一家以煤炭业务为主的煤炭开采公司，近几年来，公司通过战略转型进入焦化行业。主要焦化项目包括：迁安中化煤化工有限责任公司，唐山中润煤化工有限公司、唐山考伯斯开滦炭素化工有限公司30 万吨/年煤焦油加工项目。

公司已经形成以煤炭开采、洗选、炼焦、煤化工等上下游业务的较完整的产业链结构，并以炼焦、甲醇和焦油项目的建成投产为契机，搭建能源化工产业间的循环链接平台。

经过前几年的投入，2007年焦炭生产能力达到330万吨，未来两年公司焦炭规模将达到440万吨/年。公司目前正在积极拓展煤化工业务，未来将形成25万吨焦炉煤气制甲醇生产能力和30万吨/年煤焦油深加工项目。预计未来3年煤化工将成为公司利润的主要增长点。2006年公司每股收益0.81元，2007年公司每股收益1.08元，2008 年公司每股收益1.26元，2009年公司每股收益1.58元。未来三年公司业绩将保持高速增长态势。

公司焦炭产量快速增长，但由于行业处于景气复苏过程中，2006年焦化业务对公司业绩没有贡献，但煤炭产量、精煤比例提升、价格上升支撑2006年公司业绩稳步增长。

柳化股份（600423）竞争优势显著的煤化工龙头

东方证券 王晶

柳化股份2006年实现主营业务收入10亿，净利润1.2亿，分别同比增长13.3%和27.3%，公司实现每股收益0.63元，净资产收益率14.2%，每股净资产4.44 元。

公司财务状况正常，部分产品价格上涨及关联交易减少是公司毛利率提高的主要原因。壳牌粉煤气化项目长周期稳定运行仍是公司2007年工作的重点，也将是未来公司核心竞争力的体现和业绩增长的来源。

中国“富煤、贫油、少气”的能源分布格局决定了未来煤化工发展空间巨大，而拥有先进洁净煤炭气化核心技术的公司无疑具有成本、环保等方面的突出优势，将迎来一轮新的增长高峰。

依托壳牌粉煤气化这一高新技术，柳化股份在西南地区的煤化工龙头地位进一步确立。由于西南地区化工企业较少，但市场需求增速较快，柳化股份的地理优势不言而喻。

柳化股份上市以来业绩持续稳定增长，依托壳牌粉煤气化技术，公司未来生产成本下降空间巨大，加上主要商品量产能的扩大，未来2至3年业绩的复合增长率将达到40%以上，高质量、高增长的业绩将得以持续。

公司2007、2008年的业绩预期分别为0.94元/股和1.38元/股，作为长期竞争优势显著的煤化工龙头，其估值水平远低于市场平均水平。